我們認(rèn)為，短期雖然有資金結(jié)算壓力和IPO重啟前的心理沖擊，但壓力應(yīng)該不大，跨年行情可以期待。個股方面，當(dāng)前風(fēng)格分化是主要特征，預(yù)計這種特征還將持續(xù)。低估值藍(lán)籌的有利因素很多，而小盤成長股將繼續(xù)風(fēng)險釋放，泥沙俱下的概率較大。在低估值藍(lán)籌中，券商、汽車、電力股等具有優(yōu)勢；而從長期看，國防軍工、節(jié)能環(huán)保、國企改革等是持續(xù)的熱點主題。

 

　　跨年行情三大支撐因素

 

　　上周市場小幅震蕩走高，結(jié)構(gòu)分化顯著。我們認(rèn)為，年底前市場將受資金結(jié)算和IPO重啟前的心理沖擊雙重影響，其可能也是當(dāng)前市場的主要壓力所在。

 

　　從資金面看，很多投資機(jī)構(gòu)都有一個年底資金結(jié)算的問題，一些股票需要兌現(xiàn)鎖定今年收益，資金需要短暫回籠，從而給市場帶來一定壓力。但從過往經(jīng)驗看，機(jī)構(gòu)的結(jié)算時點大多會定在12月中旬而非最后一天，因此這種壓力往往在12月份中旬就能反應(yīng)完畢，真正到了年底的最后幾天反而不會形成沖擊了。

 

　　在IPO重啟方面，主要是在發(fā)行前的心理沖擊。IPO重啟對股市的影響，主要體現(xiàn)在重啟之前的心理影響以及重啟一段時間之后的資金真實壓力。當(dāng)前主要是前者，是心理的沖擊而非真實的資金分流。

 

　　盡管有上述不利因素存在，但我們還是看好明年兩會之前的A股市場表現(xiàn)，認(rèn)為跨年度行情可以期待，至少市場大幅下跌的概率和空間都不大。這是因為：

 

　　首先，落實改革措施將提升投資者情緒，對明年政策面抱有較高期待。三中全會召開之后，一些部門迅速落實改革措施，也能見到明顯效果，明年將是全面落實改革規(guī)劃的開始，比如很多改革領(lǐng)域可能邁出較大步伐，這種預(yù)期將推動市場向上。

 

　　其次，IPO重啟的真正壓力可能要在明年三、四月份之后才能體現(xiàn)。當(dāng)前的資金壓力僅僅是心理層面的，首批IPO的股票約有50來家，總的融資規(guī)模不算太大，之后便是春節(jié)，而第二批上市股票就需要補年度報告了，這需要一個過程，年報過后還要審批，因此真正的資金壓力將出現(xiàn)在三、四月之后。也就是說，兩會之前的市場資金壓力其實并不大。

 

　　第三，宏觀經(jīng)濟(jì)可能比較穩(wěn)定。根據(jù)我們宏觀團(tuán)隊的研究，預(yù)計今年四季度GDP增速約為7.5%，明年一季度較為穩(wěn)定，約在7.3%-7.5%。已經(jīng)公布的PMI數(shù)據(jù)也預(yù)示宏觀經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定，這為資本市場奠定了一個較好的基礎(chǔ)。

 

　　本周來看，美國新增就業(yè)數(shù)據(jù)超過市場預(yù)期，推動美國股市和大宗商品反彈。國內(nèi)11月份宏觀數(shù)據(jù)將在本周公布，預(yù)計以穩(wěn)為主，不排除部分?jǐn)?shù)據(jù)超預(yù)期從而成為推動市場向上的力量。

 

　　藍(lán)籌繼續(xù)估值修復(fù)

 

　　在個股方面，江恩理論分析認(rèn)為諸多因素將推動市場結(jié)構(gòu)延續(xù)分化格局：藍(lán)籌將繼續(xù)重估，而成長股泥沙俱下的過程也可能沒有結(jié)束。

 

　　當(dāng)前有利于藍(lán)籌的因素較多。在資本市場制度創(chuàng)新方面，優(yōu)先股制度已經(jīng)公布，對銀行、電力等低估值藍(lán)籌相對是有利的；上市公司分紅制度也有利于提高投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者對藍(lán)籌的積極性；周末公布了企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠安排，這是發(fā)展壯大企業(yè)年金的重大舉措，是吸引長期資金入市的步驟之一；上交所表示明年4月份可能會推出個股期權(quán)，這同樣會增加低估值藍(lán)籌的活躍度。在新股發(fā)行制度改革方面，同樣有利于提高藍(lán)籌估值。按照新股發(fā)行制度改革方案，網(wǎng)上申購不僅需要資金還需要股票市值，這將強制推動資金進(jìn)入股票市場，而為了申購的資金所買的股票應(yīng)該以穩(wěn)定風(fēng)險不大的藍(lán)籌股為主。

 

　　近期國際大宗商品價格企穩(wěn)，全國大面積的霧霾天氣將增加淘汰落后產(chǎn)能的力度，鋼鐵、水泥、基礎(chǔ)化工、電力等行業(yè)的市場集中度有望提高，價格有企穩(wěn)回升跡象，從而有利于傳統(tǒng)行業(yè)龍頭。

 

　　在明年市場擴(kuò)容，尤其是小股票擴(kuò)容預(yù)期的沖擊下，在正式發(fā)行上市之前，小股票或?qū)⒗^續(xù)承受壓力。泥沙俱下的局面短期還將持續(xù)，要等待風(fēng)險較為充分的釋放之后，才是沙里淘金的好時機(jī)。從長期看，我們堅定看好優(yōu)質(zhì)成長股穿越周期的能力，而能夠成長為新藍(lán)籌的優(yōu)質(zhì)股票仍是具有最大價值的投資標(biāo)的。（贏家江恩報）